来源：雪球App，作者： 大头阿不思，（https://xueqiu.com/9185767415/335753114）
$兴证国际(06058)$ ，是兴业证券在香港的子公司，在香港开展普通的券商服务，经纪和投行以及财富管理，他之前做的债券投行比较多，目前是一肚子债券资产，市场目前对这些债券的定价是三折。兴证国际的2024年度利润还可以的， 不突出也不算太差，见下图。
这个公司最有趣的是资产端，他有一块很大的资产，总资产有157亿港币，净资产都有32.4亿港币，市值只有11亿。显然，市场认为这块资产问题很大了。我们再来看看他的资产和负债。
如下图，可以看到这部分资产里面主要是债券，计入损益的债券有40亿，计入其他收益的债券有21亿，按摊销计入成本的债券7.7亿，权益类有19亿，总计88亿不到。按照目前的定价，非上市类的债券总计有16.7亿，大概市场就把这些都当作损失给计提了。但如果我们相信上市公司的报表，这些债券都是按照公允价值计入报表的话，那就没有什么损失。
其他资产则主要是保证金贷款13亿，现金及等价物38亿，再加上固定资产、无形资产，全貌大致如此。负债端主要是应付22亿，银行借款27亿，回购协议56亿，企业债24亿，短期借款可以被现金覆盖，流动性问题不算大。可以看到问题关键是如何给那一大包债券定价。
如果债券折价少于20亿，这个企业就低估了，如果债券不折价，这个企业就应该翻三倍，如果债券赚钱了，这个企业就要看盈利情况来计算翻几倍。但报表里面看不到债券组合的明细，我们从兴证国际历史承销的主要债券来看：
2018 年14：
龙光地产 2.5 亿美元 2021 年到期优先票据：2018 年 2 月 28 日，龙光地产及附属公司担保人与国泰君安国际、建银国际、兴证国际等就票据发行订立购买协议，公司拟发行本金总额为 2.5 亿美元的票据，按年息 6.375% 计息，所得款项净额用作现有债务再融资及一般企业用途。
2019 年12：
北京海国鑫泰投资控股中心 3 年期 5 亿美元票息 4.3% 高级无抵押债券：2019 年 9 月 24 日，兴证国际作为联席全球协调人协助北京海国鑫泰投资控股中心成功发行该债券，这是北京地方平台海外融资首秀，具有里程碑式意义。
2020 年15：
时代中国控股有限公司 5.5 年期 3.5 亿美元境外高级固息债券：2020 年 9 月 15 日，兴证国际作为联席牵头经办人及联席账簿管理人，助力时代中国发行该债券，创公司长期限境外债发行利率新低。
2021 年：
湖州吴兴城市投资发展集团有限公司 2 亿美元 3 年期高级无抵押增信债券：2021 年，兴证国际作为联席全球协调人，协助该公司发行债券，发行利率创浙江省单笔备证规模最大，城商行备证利率最低。
南京溧水经开 364 天 6,700 万美元高级无抵押债券：2021 年 10 月 20 日，兴证国际作为联席全球协调人，成功协助南京溧水经开发行该债券，由上海银行南京分行提供备证。
湘江集团 3.3 亿美元 5 年期境外高级无抵押固息美元债券：2021 年 10 月 20 日，兴证国际作为联席账簿管理人，成功协助湘江集团发行该债券。
2024 年：
曹妃甸国控投资集团有限公司 3 年期 1 亿美元高级无抵押固息债券6：2024 年 12 月 2 日，兴证国际旗下兴证国际证券有限公司作为独家全球协调人，助力该公司成功发行债券。
湖州莫干山高新集团有限公司 2.1 亿美元 3 年期高级无抵押可持续发展债券11：2024 年 10 月 23 日，兴证国际旗下兴证国际证券有限公司作为联席兴证国际证券有限公司作为联席全球协调人，助力该公司成功发行债券。
漳州圆山发展有限公司 6.2 亿人民币 2 年期11高级无抵押可持续发展债券：2024 年 10 月 23 日，兴证国际旗下兴证国际证券有限公司作为联席全球协调人，助力该公司成功发行债券。
总结一下，早期可能帮不少地产公司发过美元债，后来改为帮城投和地方国资发债，利率应该都是比较高的那种，现在就要看其中到底有多少无法兑付了。如果中国政府会帮助地方化债的话，地产公司的欠债是不是会还？如果会还，在降息周期里面债券价格会大涨的。这个公司有趣的地方就在这里。
本文不是投资建议，纯属个人分析记录，大家多多批评补充。
💡 关键要点
来源：雪球App，作者： 大头阿不思，（https://xueqiu.com/9185767415/335753114） $兴证国际(06058)$ ，是兴业证券在香港的子公司，在香港开展普通的券商