露笑科技初步分析 20250213 今天下班后一个正学习投资的朋友和我聊起 露笑科技 ，当晚尝试着阅读了部分资料，顺手撰写本文。 一、主营...

来源：雪球App，作者： 唐律苏州，（https://xueqiu.com/7701352232/323356083）

20250213

今天下班后一个正学习投资的朋友和我聊起露笑科技，当晚尝试着阅读了部分资料，顺手撰写本文。

一、主营业务分析

从2023年年度报告得知，公司主要从事登高机业务、光伏发电业务、漆包线业务、碳化硅业务。主要情况如下：

1、登高机业务。对这个业务不熟悉，光从名称来看，似乎没有太多壁垒，可能是竞争非常激烈的业务，难于产生好的利润。2023年年报中说明“自2018 年开始，国内高空车行业进入高速增长期，从2018年的10万台左右，发展到目前已经突破70 万台，国内市场在未来3年仍然会保持较高增速，保有量不会低于150万台。2023 年公司登高机共计交付6514台，实现营业收入3.09亿元。”对于以往市场总量，如果从2019年到2023年增加了60万台，则平均每年增加12万台，公司2023年交付6千多台，说明市场占比一般，没有看到特殊优势。

登高机业务2023年营业收入3.09亿元，占营收比重11.16%。该业务是2023年新开发，2022年无此业务。

2、光伏发电业务。光伏发电近年来可以说是竞争得血肉模糊，很难说是高端业务，很难为公司贡献利润。

光伏发电业务2023年营业收入7.35亿元，占营收比重26.50%。比2022年营收略有提升。

3、漆包线业务。笔者对该业务不熟悉，经查阅网易网站（网页链接）《2023年中国漆包线行业现状与竞争格局分析，价格受上游铜价波动影响较大》，文章称“中国是漆包线生产大国，历经多年的发展，无论是产能规模、品类数量，还是产业自动化、信息化、智能化应用水平，均走在全球行业的发展前列”，这也说明漆包线业务相对成熟，已经不是稀缺或新型业务，估计竞争也非常激烈。文章表述“2012-2022年，我国漆包线行业产量自131.1万吨增长至178.8万吨”，公司2023年财报记载“销量26,956.33吨”，也就是说销量占行业总额的2%不到，由此也不具有特别优势。

漆包线业务2023年营业收入 16.01 亿元，占营收比重57.77%，业务量相比2022年有下降趋势。

4、碳化硅业务。碳化硅是第三代化合物半导体材料，将是未来最被广泛使用的制作半导体芯片的 基础材料。现在已经进入人工智能的新型工业革命时代，碳化硅应该有一定的市场前景。但是碳化硅作为生产原料，近年来上马的项目非常多。随便上网查查，很多文章表述“2024年，碳化硅行业遭遇了前所未有的挑战，国内外多重不利因素交织，使得大多数企业在这一年中步履维艰”“2024年中期，6英寸SiC基板的价格跌至每片500美元以下，这通常被认为是生产成本水平，价格再跌下去，大多数制造商都会蒙受损失。第四季度价格进一步下跌至450美元甚至400美元”，“中国 SiC 基板产能快速增长，但各供应商的良率各不相同，竞争加剧导致价格暴跌，价格下跌趋势实际上阻止了客户下订单，因为他们在等待价格跌至最低点。许多 SiC 基板供应商已经意识到他们的定价几乎没有刺激需求”，等等观点甚多。即便对该行业不甚了解，也可以轻松知道是一个竞争多么激烈的市场。

报告中未公布碳化硅业务营业收入，以当年公司营业总收入27.72亿元减去前面三项之和，暂忽略其他业务的可能，全部都算作碳化硅业务收入，推算营业收入为11亿元左右。

二、财务情况分析

经分析上述公司业务组成，感知公司业务普通，对公司投资的兴趣不浓，再初略阅读公司财报，同样未激起投资兴趣，已无心窥探公司财报的整体逻辑和真实性。假设财报均为真实，主要源于以下几个方面，说明公司处境不易：

2、财务数据基本分析：

（1）净资产收益率低。大多数时间里净资产收益率不足2%，低于十年期国债收益率。

（2）营业利润低。大多数时间里净资产收益率不足2%，说明成本高、费用高，赚钱难。

（3）应收账款多，应付账款少。几年来年度应收账款基本在15亿元以上，而应付账款是应收账款的3至4分之一，说明公司收款难，在客户面前主动性不强，但应付相对少，说明在供应商面前同样主动性不强，也说明供应商不敢赊欠，对公司信心不足。

（4）资本性支出高。上表的“资本性支出”主要采集“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”，可能不一定准确，但是该项支出每年多达几亿元，营业收入未见明显增长，说明所构建的固定资产要么是为了保持原有生产规模的维护性支出，要么是虽为扩张性支出但是没有实际产出，无论是哪种均说明不力。

（5）资金情况不乐观公司的货币现金几年来均少于借款，说明资金吃紧，长期靠借款经营。如果是公司主要业务为朝阳产业且利润率较高，这有一定的合理性，但若公司主营业务为成熟产业且利润微薄，如此高的借款状况，难免让人认为公司经营状况一般。当然，这也是普通行业中企业的很多企业的现状，并非因此诟病企业家，正是企业家的负重前行才促进了国家整体经济的发展，本文只是从投资角度分析企业状况。不过值得一提的是，公司连续几年的经营性现金流净额都高于净利润，说明可能公司净利润较低，而折旧摊销费用相比净利润较高，造成了这一现象；也有可能是公司管理层诚信度较高，没有虚增利润的动机。当然这只是初步猜想，毕竟经营性现金流净额和净利润的关系因具体公司经营方式不同而存在差异，对此可细致分析，介于时间有限和笔者对公司关注度不大，不在此深究。

三、基本结论

从上述对公司所处行业以及主要财务数据的分析来看，公司经营不易，不属于优质上市公司，不宜作为投资标的。如果市值大幅低于净资产，可以考虑投资，目前市值约为161亿元，笔者认为属于高估，即便按照公司《2024 年年度业绩预告》所载扣除非经常性损益后的净利润盈利的上限25900万元，仍不宜投入。

因笔者以前未关注该公司，且暂不考虑将公司作为投资标的，全文仅在撰写日下班后阅读资料完成，所以仅为初步分析，主要仅查看2023年的公司年度报告，其余年度报告未阅读（直接截选东方财富网数据），笔者对于公司是否存在转型或优质新项目上马亦不熟悉，可能欠缺周全和深入。本文不足以作为评估和投资依据。